Activism Vulnerability Report Q4 2020

Introduktion og markedsopdatering

FTI Consultings Activism and M&A Solutions-team byder vores kunder, venner og læsere velkommen til vores sjette kvartalsvise Activism Vulnerability Report, der dokumenterer resultaterne af vores Activism Vulnerability Screener fra det seneste fjerde kvartal af 2020, såvel som andre bemærkelsesværdige tendenser og temaer i verden af aktionæraktivisme og engagement. For næsten et år siden i dag satte vi os ned for at skrive denne rapport for fjerde kvartal af 2019. Vores team var lige begyndt skiftet til at arbejde fra hjemmekontorer og ekstra soveværelser, mens vi stadig tilpassede os hele dage med videokonferenceopkald pga. den hurtigt spredte COVID-19 coronavirus.

Selvom det først var i sidste halvdel af fjerde kvartal af 2020, eller endda starten af ​​2021, at mange af pandemiens største bekymringer begyndte at aftage, forblev mange områder af markedet utroligt modstandsdygtige gennem hele året. S&P 500-indekset, Dow Jones Industrial Average-indekset og Nasdaq Composite-indekset steg med henholdsvis 16.3 %, 7.3 % og 43.6 % i 2020. Mens de tre førende indeks alle sluttede året på solid grund, var den utrolige markedsglæde fra COVID-19-pandemien bør ikke overses. S&P 500-indekset nåede et toppunkt nogensinde på 3,386 den 19. februar, inden det faldt 33.9 % på kun 32 dage til 2,237. Målt fra 23. marts 2020 genvandt indekset dog det tidligere højdepunkt på mindre end fem måneder den 18. august (en stigning på 51.5 %). For S&P 500-indekset og Nasdaq Composite Index repræsenterer perioden 2019 og 2020 den bedste toårige præstation siden 1998 og 1999, i hjertet af Dot-Com-boomet.

2020 var stort set en fortsættelse af splittelsen af ​​"Vækst"- og "Værdi"-sektorerne, hvor nogle industrier stod over for store pandemi-inducerede udfordringer, mens andre så ud til at drage fordel af det. Teknologi-, Consumer Discretionary and Communication Services-sektorerne førte an med et afkast på henholdsvis 44 %, 30 % og 27 %. På den anden side led energi-, ejendoms- og finanssektorerne med et tilbagevenden (33 %), (2 %) og (2 %). En række faktorer førte til denne "fork-in-the-way"-præstation, herunder rejserestriktioner, mandater hjemmefra og meget lave renter. Alligevel har det modsatte været tilfældet gennem de første tre måneder af 2021. Den længe erklærede rotation fra "Vækst"-aktier til "Værdi"-aktier kan være i gang. Med den fortsatte udrulning af COVID-19-vaccinen og lempelsen af ​​rejse- og arbejdsrestriktioner har Organisationen for Økonomisk Samarbejde og Udvikling forudsagt, at den amerikanske økonomi vil vokse med 6.5 %. Historisk set har cykliske "værdi"-aktier (inklusive energi- og finansielle virksomheder) en tendens til at klare sig bedre i en sådan genopretningsperiode.

Alternativt ville "Vækst"-aktier, som klarede sig så godt i lavrente-æraen, blive mindre attraktive for investorer i et miljø med højere rente.

Fra begyndelsen af ​​2021 til og med den 15. marts 2021 havde de tre S&P 400, 500 og 600 værdiindeks alle overgået deres respektive vækstmodparter. Desuden har energi- og finanssektoren været de to bedst præsterende sektorer år-til-dato med et afkast på henholdsvis 40 % og 17 %; Teknologisektoren var den fjerde dårligst præsterende sektor, en stigning på 2 % i samme periode.

Det ville næppe være en 2020-markedsopdatering uden at berøre to af årets mest fremtrædende (i hvert fald inden for medierne) temaer: (1) Special Purpose Acquisition Companies ("SPAC'er") og (2) fremkomsten af ​​detailinvestoren . I 2020 blev SPAC'er lanceret af alle fra atleter og berømtheder (Alex Rodriguez og Shaquille O'Neal) til fremtrædende forretnings- og politiske personer (Danny Meyer og Paul Ryan). Kendte aktivistiske investorer, herunder Bill Ackman, Jeff Smith og Daniel Loeb, deltog også i den nye mulighed for at rejse midler, hvilket gav anledning til udtrykket "SPACtivism." På udbudstidspunktet (juli 2020) debuterede Ackmans SPAC som det hidtil største "blank-check" børsnoterede børsnotering og rejste $4 milliarder i provenu.

Mens hver SPAC udnytter ekspertisen fra sine grundlæggere, har der været nogle sektortemaer. I 2020 var næsten 70 % af SPAC-opkøbene inden for førende vækstsektorer, såsom teknologi, forbrugerdiskretion og sundhedspleje; hvorimod udbuddet i tidligere år oftest blev brugt til opkøb i industri-, finans- og energisektorerne.

I 2020 var der 248 SPAC-børsnoteringer, som samlet rejste 83 milliarder USD i bruttoprovenuet - begge rekorder i flere størrelsesordener. I midten af ​​marts 2021 har der allerede været 275 SPAC-børsnoteringer, som i alt har rejst bruttoprovenuet på 88 milliarder USD. Det er tilstrækkeligt at sige, at SPAC-markedet forbliver et fokusområde i 2021, hvilket bringer en betydelig mængde nye virksomheder til de offentlige markeder.

Ud over SPAC'er fik intet tema markedets opmærksomhed helt som detailinvestorens fremgang. Til dels drevet af COVID-19-restriktioner for at blive hjemme og arbejde hjemmefra, brugte mange investorer/handlere deres fritid på at fokusere på aktiemarkedet. Individuelle investorer åbnede mere end 10 millioner nye mæglerkonti i 2020, også en rekord. Det er bemærkelsesværdigt, at ikke kun flere detailinvestorer deltog på aktiemarkedet, de gjorde også meget mere aktivt. I 2020 fordobledes detailinvestorernes andel af den daglige samlede handelsvolumen fra 10 % til 20 %. De væsentlige markedsbegivenheder, der fandt sted i januar 2021 (dvs, fremkomsten og faldet af GameStop, AMC Entertainment og BlackBerry, for at nævne nogle få) signalerer en engang ignoreret markedsdeltager, der søger en stadig mere offentlig stemme. Hvad det betyder for både virksomheder og institutionelle investorer, når de overvejer nyfundne metoder til at engagere sig med detailinvestorer og deres rolle i aktionærbasen, er endnu uvist.

Aktionæraktivismeopdatering

Mens den amerikanske aktionæraktivisme var faldet på årsbasis i 2020, med US Activist Targets et fald på 9 % i forhold til 2019-niveauerne, så segmentet nye tegn på liv i fjerde kvartal. Med 65 nye amerikanske mål repræsenterede fjerde kvartal en stigning på 5 % i amerikanske aktivistmål sammenlignet med niveauer for fjerde kvartal i 2019 (og var det mest aktive fjerde kvartal siden 2016). Industrisektoren sluttede året som den oftest målrettede sektor i USA, efterfulgt af teknologi- og forbrugercykliske sektorer. Sammenlignet med aktiviteten i 2019 oplevede industrisektoren den største stigning i aktivistbevågenhed, mens sektoren Consumer Cyclical oplevede det største fald i aktivistbevågenhed, bestemt af nye mål.

2020 var også vidne til en fortsættelse af en femårig trend med øget fokus i USA på aktivisme med store selskaber (>10 mia. USD). Large-cap-aktivisme repræsenterede 38 % af alle nye mål over 50 millioner USD i markedsværdi i 2020 sammenlignet med 33 % af alle mål i 2019 og 34 % af alle mål i 2018. Mikrokapitalen (< 250 millioner USD markedsværdi) ) segmentet oplevede det største fald inden for amerikanske aktivismemål i 2020, en relativt konsistent tendens over den samme femårige periode. Stigningen i stor- og megakapitalaktivisme i 2020 skyldes, i det mindste delvist, den iboende stabilitet i større, etablerede virksomheder under en pandemi og et udfordrende markedsmiljø.

Samlede bestyrelsespladser opnået af aktivister i USA afsluttede året på det laveste niveau, med en betydelig margin, siden 2015 (hvor Activist Insight begyndte at spore dataene) og et fald på 22 % sammenlignet med 2019. Interessant nok fik bestyrelsessæder i omstridte stemmer steg betydeligt i 2020, og afsluttede året med en stigning på 78 % sammenlignet med 2019, med flest bestyrelsespladser opnået i omstridte stemmer siden 2015 (da Activist Insight begyndte at spore dataene), hvilket tyder på, at kampagner, der gik langt, på trods af optikken omkring pandemien , havde mere fortjeneste.

Ud over de åbenlyse COVID-19-hindringer og det udfordrende markedsmiljø, var den betydelige nedadgående tendens i amerikanske aktivismekampagner i 2020 også et resultat af den historiske udstedelse af aktionærrettighedsplaner (a/k/a "giftpiller").

Amerikanske virksomheder, der sandsynligvis følte presset fra deres faldende aktiekurser og udfordrede strategiske udsigter på kort sigt, brugte giftpiller for at afværge både aktivistiske investorer og fjendtlige erhververe. I 2020, inden for Russell 3000, udstedte 60 virksomheder nye giftpiller, sammenlignet med kun 15 i 2019. Mens stigningen i udstedelsen af ​​giftpiller generelt blev forstået og accepteret af markedet, har en håndfuld virksomheder for nylig set deres bestemmelser blive stemt ned, en sjælden begivenhed.

I februar 2021 blev Williams Companies' giftpillebestemmelse slået ned af Delaware Chancery Court, hvor vicekansler Kathaleen McCormick skrev, at pillen var "ekstrem" og uforholdsmæssig. To bestemmelser i planen berettigede særlig kritik: (1) den tærskel, som en investor skulle akkumulere for at udløse pillen, blev sat til usædvanligt lave 5 % og (2) en "ulvepack"-bestemmelse, der havde til formål at forhindre investorer i at kontakte andre ligesindede aktionærer. Beslutningen vil sandsynligvis skabe præcedens for det råderum, som både amerikanske virksomheder og juridiske rådgivere tager i udarbejdelsen af ​​fremtidige giftpillebestemmelser.

På samme måde som den nedadgående tendens i amerikansk aktionæraktivisme var 2020 vidne til en nedadgående tendens i proxy-kampe og -konkurrencer. På verdensplan faldt antallet af fuldmagtskonkurrencer, der gik til en aktionærafstemning til 88 fuldmagtskonkurrencer fra en rekord på 99 fuldmagtskonkurrencer i 2019. En interessant afstemningstendens opstod blandt de "tre store" (BlackRock, Vanguard og State Street), ifølge Activist Indsigt. BlackRock øgede deres støtte til dissident-nominerede i 2020 til 25 % sammenlignet med kun 10 % i 2019. Desuden viste alle tre firmaer en stigende vilje til at tage afsted med anbefalinger fra proxy-rådgivere sammenlignet med tidligere år, hvor State Street og Vanguard stemte med anbefalinger 60 % af tiden, og BlackRock gør det kun i halvdelen af ​​sine stemmer i 2020.

De øverste aktivistiske investorer (efter indsat kapital) for 2020 forblev stort set de samme som i tidligere år, da varemærkeaktivister fortsatte med at indsætte kapital i store og mega-selskaber. Elliott Management sluttede som årets mest aktive fond med $3.0 milliarder investeret i nye kampagner, efterfulgt af Third Point Partners og ValueAct Capital med henholdsvis $3.0 milliarder og $1.5 milliarder. Det skal bemærkes, at under samme metode var den fjerde mest aktive investor Jeff Ubbens nye social impact-fond, Inclusive Capital Partners, med $1.1 milliarder investeret i nye kampagner.

Da aktivismemiljøet fortsatte med at varme op i fjerde kvartal, lancerede en håndfuld mærkevarefonde og nye deltagere nye kampagner, hvor hovedparten var fokuseret på store og mega-selskaber. I december lancerede Third Point Partners en ny kampagne hos Intel med grundlæggeren Dan Loeb, der opfordrede til en strategisk gennemgang. I begyndelsen af ​​januar meddelte Intel offentligt, at de ville erstatte sin nuværende administrerende direktør, et skridt, som Loeb roste offentligt. I midten af ​​marts annoncerede Intels nye administrerende direktør en ambitiøs investeringsplan på 20 milliarder dollar for nye produktionsanlæg. For at fortsætte trenden med mål for fjerde kvartals mega-cap-mål, satsede den nyligt lancerede Engine No. 1, med støtte fra California State Teachers' Retirement System (CalSTRS), en kampagne mod Exxon Mobil, der søgte bestyrelsesrepræsentation og en ændring i kapitalallokering mod ren og vedvarende energi; DE Shaw lancerede deres egen kampagne ugen efter. Midt i offentlighedens pres lavede Exxon en håndfuld ESG-forbedringer, herunder øget CO2021-oplysning og reduktion af metan-emissioner. I marts 1 udnævnte virksomheden Jeff Ubben (Inclusive Capital Partners; tidligere ValueAct Capital Partners) til bestyrelsen. Mens DE Shaw roste udnævnelsen, fortsatte motor nr. XNUMX med at støtte sin egen tavle (fra offentliggørelsen af ​​dette indlæg) og udtalte, at Exxon Mobil fortsatte med at "modstå reel forandring."

I forlængelse af den spirende tendens med ESG og miljøfokuseret aktionæraktivisme udtrykte den fremtrædende aktivistiske investor Christopher Hohn fra The Children's Investment Fund Management (“TCI”) for nylig sit ønske om en stigning i aktionærforslag. I januar 2021 annoncerede Hohn sin hensigt om at fremskynde processen for amerikanske virksomheder, der offentligt afslører deres CO100-reduktionsplaner. Hohn og TCI arbejder i øjeblikket sammen med visse non-profit-grupper og investororganisationer for at overbevise mindst 500 virksomheder inden for S&P 2022-indekset til at vedtage initiativet inden udgangen af ​​2021. Ved at diskutere sin motivation og intention med kampagnen sagde Hohn, " Som aktionærer kan vi ikke vente på, at myndighederne løser dette. Det er op til investorerne at vise, hvor seriøst de behandler denne trussel." TCI's initiativ blev lanceret sideløbende med det seneste CEO-brev fra BlackRocks bestyrelsesformand og administrerende direktør, Larry Fink, som lovede at opfordre virksomheder til at forbedre miljøoplysninger. Hohn vil i sidste ende få brug for støtte fra de "tre store", hvis hans initiativ skal tage fart i USA i XNUMX og derefter. Måske kan SEC også give sin støtte til dette initiativ under ny ledelse.

Q4 2020's mest sårbare industrier

I Q4 2020 introducerede FTI's Activism and M&A Solutions-praksis i samarbejde med FTI's Data & Analytics-praksis en dynamisk scoringsmodel, der vil justere behandlingen af ​​periodisk utilgængelige datapunkter for individuelle virksomheder. Justeringen er beregnet til at maksimere modellens dataintegritet. Tidligere kvartalsresultater er blevet opdateret for at afspejle modelopdateringen.

Tabellen nedenfor viser de samlede sårbarhedsresultater for de 36 brancher:

Data fra Q4's resultater repræsenterer en bemærkelsesværdig ændring i forhold til det foregående kvartals sårbarhedsrangering, som blev ledet af energi-, el- og forsyningsindustrien. Forsyningsindustriens Total Vulnerability Score steg fra 3. kvartal, mens både Power og Energy faldt. Disse to industrier har sandsynligvis set fordelene ved det økonomiske opsving og rotationen til cykliske aktier.

Transport oplevede det største træk op på ranglisten i løbet af kvartalet og steg 12 pladser til 16., sandsynligvis et resultat af fortsatte begrænsninger for indenlandske og internationale rejser som følge af COVID-19-pandemien. Interessant nok rykkede restaurationsbranchen længst ned på ranglisten i løbet af kvartalet og faldt 11 pladser til 21., sandsynligvis et resultat af lempelsen af ​​restriktioner for spisning.

FTI observationer og indsigter

Energi, strøm og produkter

Forandringer har været friske i energisektoren i løbet af de sidste to kvartaler. Efter flere års dystre resultater i forhold til de bredere amerikanske aktiemarkeder, har koncernen været på fremmarch. De hyppigst nævnte forklaringer på vendingen er stigende olie- og gaspriser, svaghed i amerikanske dollar, investorrotation til "Værdi" og den forventede post-pandemiske stigning i efterspørgslen. Selvom denne udvikling har givet meningsfuld medvind, er der mere sektorspecifikke faktorer, der understøtter genoplivningen, som begge har været i fokus for aktivistiske investorer: kapitaldisciplin og ESG.

Fremkomsten af ​​det amerikanske ukonventionelle paradigme har været et af de mest forstyrrende teknologiske fremskridt i den globale energiindustris historie. Men den voldsomme stigning i produktionen fra skiferproducenter blev drevet af gæld og serielt udforbrug af pengestrømme fra driften. Efter flere års fiksering af produktionsvækst og kæmper med økonomisk nød, er Exploration & Production-industrien endelig begyndt at gribe til en formel, der stemmer overens med, hvad investorerne ønsker: geninvester ikke mere end 60-70 % af driftspengestrømmen tilbage i boret, nedbetale gæld og returnere overskydende kapital til aktionærerne. Denne strategi giver en ekstra fordel ved at begrænse væksten i let tight olieproduktion, som har vist sig at være så problematisk på globalt plan i de seneste år.

Den anden store udvikling er fremkomsten af ​​ESG og dens transformerende indflydelse på det globale energilandskab. Energiomstilling er ikke længere kun et populært slagord – det driver strategiske omdrejningspunkter og beslutninger om kapitalallokering. De internationale olieselskaber og største energiservicevirksomheder genopfinder deres porteføljer med hidtil uset hastighed ved at investere i nye energiteknologier og omfavne dekarboniseringens kommercielle potentiale. Længere nede på stigen med markedsværdi genovervejer uafhængige producenter og tjenesteudbydere også måden, de opererer på, ved at prioritere emissionsreduktioner, miljømæssig forvaltning og bedre tilpasning af virksomhedsledelse til sektorens kapitaludbydere.

Denne næste fase af energisektorens udvikling vil præsentere sin andel af logistiske, finansielle og strategiske udfordringer. Men kombinationen af ​​vedvarende frie pengestrømme og en vilje til at omfavne energiomstillingen har potentialet til at drive en renæssance for det, der var blevet en glemt industri.

– Jeffrey Spittel, Senior Managing Director, Strategic Communications (Energy, Power and Products practice)

Sundhedsløsninger

På trods af COVID-19-pandemien var 2020 et travlt år for sundhedstransaktioner med 128 aftaler, 198.2 milliarder dollars i værdiansættelse. Aftaleaktiviteten var højest i bioteknologisektoren (37 aftaler, 104.9 milliarder USD), lægemidler (41 aftaler, 35.0 milliarder USD) og medicinske specialer (25 aftaler, 34.2 milliarder USD), efterfulgt af medicinske/sygeplejerske tjenester (19 aftaler, 20.7 milliarder USD) og hospitaler /sygeplejeledelse (5 aftaler, $2.3 mia.).

Den gennemsnitlige aftalestørrelse var 1.6 milliarder dollars, dog drevet af nogle få store handler > 10 milliarder dollars: Astrazeneca-Alexion (38.8 milliarder dollar), Gilead Sciences-Immunomedics (19.7 milliarder dollar), Siemens-Varian Medical Systems (16.2 milliarder dollar) og Bristol Myers-Myocardia (11.1 milliarder dollars). Alexion, Immunomedics og Myocardia bringer en portefølje af sjældne sygdomme, brystkræft og solide tumorer og kardiovaskulære lægemidler. Varian er verdens førende inden for strålingsonkologi. I 2021 vil der være 1.9 millioner nye tilfælde af kræft og 609 tusinde dødsfald. Private equity var særligt travlt i sektoren for medicinske/sygeplejerske tjenester med adskillige transaktioner > 1.0 milliarder USD fokuseret på ældrepleje (Clover Health, Cano Health, Help at Home). Den administrerede plejesektor var begrænset til en enkelt transaktion: Centenes opkøb af Magellan Health fokuserede på adfærdsmæssig sundhed ($2.4 milliarder).

Paradoksalt nok har COVID-19-pandemien fremskyndet den digitale transformation af sundhedsvæsenet, som eksemplificeret ved telesundhed. Teladoc Health, det største telehealth-selskab, har en markedsværdi på 28.5 milliarder dollars, efterfulgt af Amwell på 4.8 milliarder dollars. Positionering for fremtiden er i gang med Teledoc, der køber Livongo for 18.5 milliarder dollar, Google investerer 100 millioner dollars i Amwell, Cigna køber MDLive og senest, Doctors on Demand, der fusionerer med Grand Rounds. Telehealth er repræsentativ for det høje niveau af interesse for digital sundhed, som venturekapitalfirmaer udviser, der investerer 9.7 milliarder dollars i patientcentrerede, datadrevne og potentielt forstyrrende teknologier.

Sammenfattende har 2020 været et overgangsår for sundhedssektoren. Forandring er uundgåelig, men dens størrelse, timing og retning forbliver uklar. Der eksisterer dog vished med hensyn til ikke-bæredygtigheden af ​​den forventede stigning på to billioner dollars i sundhedsudgifterne til 6.2 billioner dollars i 2028, 19.7 % af BNP.

– David Gruber, administrerende direktør, Health Solutions praksis

Specielle formål erhvervelse virksomheder

Stigningen i SPAC'er i 2020 og 2021 har fået enorm dækning. Den 22. marts rejste over 500 aktive SPAC'er i dag 233 milliarder dollars gennem børsnoteringer, hvor 80 % af dem stadig søger efter målvirksomheder. Ud af de 20 % af SPAC'er, der har indvilget i at opkøbe virksomheder, erhvervede deres $36 milliarder SPAC IPO-midler målvirksomheder til en samlet værdi af $265 milliarder (inklusive brugen af ​​anden tilgængelig finansiering, hvilket tyder på, at de resterende SPAC'er kunne erhverve en billion dollars af virksomhedsværdi virksomheder over de næste to år). SPAC'er har fulgt det dramatiske opsving på aktiemarkederne siden marts 2020 i de tidlige dage af COVID-19-pandemien i USA. Resultatet har været rekordhøje handelsniveauer for risikoaktiver, såsom højforrentet gæld og aktier, herunder SPAC'er, der er særligt teknologidrevne aktier, som nåede nye højder i begyndelsen af ​​2021. "SPAC-mafiaen" finansierede en stor del af SPAC-boomet i 2020, genbrugte midler gennem indløsning eller salg på de-SPAC-fusionsdatoen og holdt tegningsretterne. I 2021 har investeringsbanker og SPAC-sponsorer søgt flere "long only" institutionelle investorer. Disse bredere tendenser og SPAC'ers to-årige levetid betyder, at SPAC'er ikke forsvinder med det første, selvom markedet afkøles.

SPAC'er og private investeringer i offentlige equity-finansieringer ("PIPE") repræsenterer måder for institutionelle og individuelle investorer til at købe disse historier, som ikke ville have været tilgængelige, hvis virksomhederne udnyttede venturekapital-, private equity- eller gældskapitalmarkederne. SPAC-sponsorsamfundet bliver i stigende grad repræsenteret af traditionelle private equity-sponsorer, og nogle af målvirksomhederne, der opkøbes af SPAC'er, er porteføljeselskaber fra private equity-verdenen. PIPE'er udfyldte historisk et tomrum i en CFO's repertoire for at bevæge sig hurtigt og stille for at finansiere på markeder, der er tyndt handlet eller skæve til en "historie"-situation (april/maj 2020). Efterhånden som 2020 skred frem, finansierede PIPE-køretøjet i stigende grad SPAC-fusioner. Værdiansættelsen af ​​SPAC-fusioner er drevet af tilgængeligheden og værdibekræftelsen fra PIPE-markedet, da PIPE'er kan repræsentere et multiplum af SPAC-dollars. Enhver afmatning eller tilbagetrækning (som begyndte i de seneste uger) fra PIPE-markedet kan resultere i lavere værdiansættelser for SPAC-fusioner. Målvirksomheder, oversvømmet af uopfordrede henvendelser fra SPAC'er, tilskynder ledelsesteams og deres investeringsbanker til at køre "SPAC-off"-processer. Vigtigheden af ​​PIPE'er øger også deres indflydelse på SPAC-sponsorer, hvilket resulterer i genforhandlet økonomi for sponsorerne.

– Stuart Gleichenhaus, Senior Managing Director, Co-Leader af Merger Integration & Carve-out

Hvad dette betyder

Det forgangne ​​år præsenterede en global pandemi, der en gang i århundredet har bragt mange ting opad, herunder både de bredere kapitalmarkeder og universet af aktionær- og virksomhedsaktivister. Selvom vi ikke forventer, at 2021 vil være en fuld tilbagevenden til normaliteten, har vi en mistanke om, at virksomheder efter et års liv i en pandemi har tilpasset sig de kortsigtede udfordringer, sat sig ind i deres opdaterede forretningsmodeller og igen er fokuseret på den langsigtede strategi. Vi har også mistanke om, at investorer, herunder traditionelle aktivister, long-only-institutioner og passive fonde, deler det samme synspunkt og kan være mere tilbøjelige til at give udtryk for deres meninger offentligt over for underpræsterende virksomheder. På baggrund af dette synspunkt forventer vi, at 2021 fortsætter med fjerde kvartals stigning i aktivisme og giver en genopblussen af ​​aktiviteten, da en række investorer efterlod en betydelig mængde kapital på sidelinjen i 2020 og sandsynligvis er klar til at implementere den. Mens en række af de førende determinanter for aktivisternes stemning og aktivitet i det kommende år vil være relateret til COVID-19, forventer vi, at den nye demokratiske administration også vil være en faktor i aktivitet, specifikt i forbindelse med en stigning i ESG-fokuseret aktivisme og aktionærforslag.

Præsident Biden og det nuværende Demokratiske Parti har gjort det klart, at klimaændringer vil være et centralt fokus for administrationen i de kommende fire år. Et af præsident Bidens tidlige tiltag var at nominere Gary Gensler, den tidligere formand for Commodity Futures Trading Commission, til at lede US Securities and Exchange Commission (“SEC”). Biden-administrationen og hr. Gensler forventes at være mere støttende i forhold til aktionærforslag relateret til miljømæssige og sociale spørgsmål, hvorimod Trump-administrationen stort set rådede SEC til at binde sin støtte. Med hensyn til hans intentioner i forbindelse med aktionærforslag fortalte hr. Gensler for nylig medlemmer af Senatets bankudvalg, at "I 2021 er der titallioner af billioner af dollars af investerede aktiver, som leder efter mere information om klimarisiko, og jeg tror, ​​at SEC har en rolle at spille for at hjælpe med at bringe en vis konsekvens og sammenlignelighed med disse retningslinjer." Mange ser med interesse for at se, hvad det betyder.

Mens de potentielle aktionærforslag mest direkte vil påvirke de virksomheder, der modtager dem, vil de også indirekte påvirke et voksende felt af bæredygtige investorer og ESG-fokuserede investeringsforeninger. Da SEC tager en øget interesse i ESG- og klimaændringsaktionærforslag i 2021, og formentlig i Biden-administrationens varighed, vil afstemningsmønstrene for ESG-orienterede fonde også falde under SECs forstørrelsesglas. Alle investeringsforeningsforvaltere og investeringsrådgivere er forpligtet til at offentliggøre deres proxy-stemmepolitikker til nuværende og potentielle investorer. Disse retningslinjer for fuldmagtsstemmeafgivelse og oplysningsdokumenter flyver ofte under investorernes radar, men ifølge en nylig SEC-rapport forventes de individuelle politikker at komme under øget kontrol for at afgøre, om investorerne faktisk stemmer i overensstemmelse med deres offentliggjorte strategier.

På trods af det seneste års ustabilitet, eller muligvis på grund af det, er corporate governance kommet i højsædet for både virksomheder og investorer. Corporate governance, specielt miljøpolitikker, er ikke længere kun et fokus for passive institutioner, der længe kun har længe været opmærksomme på vigtigheden af ​​stærke corporate governance-politikker. I det seneste år blev der lanceret flere ESG- og effektfokuserede aktivistiske investeringsselskaber og en række meget omtalte kampagner. Med klimaændringer til at forblive et nøgleinitiativ for Biden Administration og SEC, vil ESG sandsynligvis forblive et centralt fokus for både virksomheder og investorer.

FTI's Activism Vulnerability Screener Methodology

• Activism Vulnerability Screener er en proprietær model, der måler offentlige virksomheders sårbarhed i S. og Canada over for aktionæraktivisme ved at indsamle kriterier, der er relevante for aktivistiske investorer og benchmarking til branchefæller.
• Kriterierne er sorteret i fire kategorier, scoret på en skala fra 0-25, (1) Governance, (2) Samlet aktionærafkast, (3) Balance og (4) Driftsresultat, som aggregeres til en endelig Composite Vulnerability Score , scoret på en skala fra 0-100.
• Ved at klassificere de relevante attributter og ydeevnemålinger i bredere kategorier kan FTI hurtigt afdække, hvor sårbarheder er fundet, hvilket giver mulighed for en mere målrettet respons.
• FTI's Activism and M&A Solutions-team fastslog disse kriterier gennem research af historiske aktivistkampagner for at lokalisere temaer og karakteristika, som ofte er målrettet af aktivist. Følgende er et udvalg af temaer, der er inkluderet for hver kategori:

• Activism and M&A Solutions-teamet følger nøje de seneste trends og udviklinger i aktionærverdenen På grund af det konstant udviklende aktivismelandskab gennemgår FTI konsekvent kriterierne og deres respektive vægtninger for at sikre den største nøjagtighed og effektivitet af Activism Screener.

Den komplette publikation, inklusive fodnoter, er tilgængelig link..