Institutioner søger at rette op på, hvordan kryptosteder kommunikerer

Genudgivet af Platon

Abonnenter: 0

Finansielle institutioner såsom banker og mægler-forhandlere presser kryptovirksomheder såsom børser til at kommunikere ved hjælp af de samme protokoller som traditionel finans.

Og kryptofirmaer på markeder som Hong Kong begynder at lytte i forventning om at vinde institutionelle strømme.

"For fem år siden var der ingen institutionel infrastruktur inden for krypto," sagde Pamela Lee, salgschef for Asia Pacific hos Talos, en leverandør af handelssystemer til kryptofirmaer. "Nu er der institutionelle værktøjssæt til opbevaring, handel og risikostyring. Vi lærer den bedste praksis fra TradFi og tilpasser dem til digitale aktiver."

En af disse bedste praksisser er brugen af standarder, men indtil videre har dette undgået kryptoindustrien.

En vigtig standard i TradFi (traditionel finansiering), der er udviklet over næsten 30 år, er at bruge FIX, Financial Information eXchange, til at handle information om værdipapirer i realtid. Det er værdipapirverdenens ækvivalent til SWIFT inden for betalinger og korrespondentbank. FIX bruges til at kommunikere før- og efterhandelsinformation og til at rapportere til regulatorer.

De globale investeringsbanker, mæglere og kapitalforvaltere er blandt de mere end 300 firmaer, der omfatter FIX Trading Community, en non-profit enhed, der administrerer protokollen.

Født med API'er

Krypto-udvekslinger har taget en anden vej. Disse er detailvirksomheder, der er opstået i mangel af regulering. De opretter forbindelse til andre markedsdeltagere via REST API'er eller WebSockets, siger Matthew Lempriere, salgschef for Storbritannien, Mellemøsten og Asien hos BSO, en IT-servicekonsulent. "Finansielle institutioner er ikke i stand til at bruge disse formater til at kommunikere," sagde han.

REST API'er er applikationsprogrammeringsgrænseflader, der sætter regler mellem to parter for at skabe webtjenester. De kan nemt tilpasses og skaleres. Reglerne sikrer en vis datasikkerhed, fordi de kræver, at en part anmoder om specifikke data. Men de kan ikke håndtere kompleksitet særlig godt, og de er ikke gode til latency (det vil sige, de kan være langsomme).

WebSockets ligner hinanden, men de kræver ikke, at en part anmoder om data. Denne software forbinder bare servere, der skubber information ud, så snart den vises. Dette gør det hurtigt og bekvemt for tjenester, der kræver information i realtid, såsom handel med krypto. Men det udsætter enheder for internettet, så det er ikke særlig sikkert. Ingen finansiel institution ville vove at udsætte sig selv for en sådan risiko.

Udviklerne bag kryptovirksomheder har satset på API'er til at kommunikere handelsordrer og anden information. De kunne hurtigt smide disse op, og der var ikke behov for at bekymre sig om lovpligtig rapportering. Branchens detailkultur var heller ikke særligt fokuseret på sikkerhed.

Desuden er kryptosteder alle forskellige, fordi de alle er kommet med deres egne API-rammer. Der er ingen industristandard for, hvordan man pakker oplysninger. Dette har gjort det dyrt og udfordrende at handle på tværs af forskellige børser.

"Der er ingen standarddefinitioner af adfærd, selvregulering eller organisation i krypto," sagde Sean Lawrence, leder af Asia Pacific hos kryptodataleverandøren Kaiko. "FIX er en vektor, langs hvilken standarder for tilslutning og handel kan normalisere verden."

Skub standarder på krypto

Under kryptos boomtider var dette blot en omkostning ved at drive forretning. I dagens miljø med knap likviditet udgør disse gnidninger nu en stor barriere.

Institutionelle investorer betragtes derfor af nogle industriaktører som frelsere. I Hong Kong, som er ved at opbygge et reguleringsregime for at opmuntre licenserede institutioner i digitale aktiver, sætter TradFi- og kryptointeresser sig ned for at finde på måder at sætte gang i institutionelle strømme.

FIX Trading Community er startet med at tilføje tags til tokeniserede aktiver. "Det er starten på denne standardisering," sagde Vince Turcotte, direktør for digitale aktiver for Asia Pacific hos Eventus, et markedsovervågnings- og risikostyringsfirma.

Den samtale er fokuseret på at få kryptofirmaer til at vedtage FIX-protokollen.

Tidlige adopters

En håndfuld digitale aktiver har allerede gjort det. Da DBS Digital Exchange blev lanceret, valgte den FIX-standarder, siger Daniel Lee, dets tidligere administrerende direktør. "Institutioner, der dirigerer aktieordrer, var allerede bekendt med FIX, så det var nemt for dem at lave integration," sagde han. "De krævede ikke et nyt teknologihold." Lee er nu Web3-chef hos Banking Circle, en Luxembourg-baseret betalingsspiller.

En anden tidlig adopter var Hong Kong-baserede OSL, en licenseret virtuel aktivudveksling. Ligesom DBS Digital Exchange (der brugte OSL-teknologi til sin egen stack), har den haft et institutionelt fokus.

"Når institutioner går ind i dette område, går de direkte til FIX," sagde Dave Chapman, OSL's medstifter.

Disse er dog undtagelser. Kryptoindustrien er overvældende detailhandel: Binance, Coinbase, Crypto.com, OKX og den mislykkede FTX er alle detailforretninger. Nogle vil gerne forblive på den måde, men andre, såsom OKX, søger en Hong Kong-licens - hvilket betyder, at de vil drive institutionel forretning.

"Nogle få kryptobørser bruger FIX til at kommunikere med deres kunder, men ikke alle, og at have det niveau af standardisering på tværs af industrien ville virkelig hjælpe," sagde Lempriere.

Det er som regel sådan med innovation, at fintech'erne tvinger de etablerede virksomheder til at ændre deres tankegang, hvis de skal transformere sig selv og forblive relevante. Det er dog kun delvist sandt med krypto. Nu er bordet vendt, og kryptofirmaer er dem, der skal ændre deres tankegang, hvis de skal kunne rumme institutionelle penge.

"Nogle kryptofirmaer, der har bygget deres egne matchende motorer, spørger os nu, hvordan man formaterer data til post-handelsforbrug," sagde Turcotte. "Vi styrer dem direkte til FIX, fordi brugen af det vil spare dem for integrationsomkostninger i det lange løb."

Møde i midten

At omfavne FIX-protokoller kræver dog ikke en massiv ændring af deres forretning. Det kræver bevidsthed og vilje til at integrere FIX-pakken med onboarding-software.

Fordi FIX har udviklet sig til at håndtere alle slags værdipapirer, råvarer og udenlandsk valuta, er det på nogle måder mere fleksibelt end en suite af API'er.

Men der er også et time-to-market aspekt. Banker, med alle deres lag af godkendelser og overholdelsesbehov, kan ikke håndtere API'er som deres standard for handelsdata. Hver ny API eller endda opgradering kræver uger eller måneders intern håndholdt, før den bliver færdig. Dette gør det umuligt for institutioner at forbinde digitale aktivpartnere via API.

Men hvis det er via FIX, så kan bankerne handle med det samme. Det er bare en del af deres eksisterende setup. De behøver ikke nogen særlig godkendelse. Og FIX Trading Community er ansvarlig for opgraderinger.

Ingen hurtig FIX

Det betyder ikke, at en enkelt protokol er en hurtig løsning for industrien.

For eksempel bemærker Daniel Lee, leder af Web3 hos betalingsudbyderen Banking Circle, at kryptobørser i dag bruger standarder skabt af ISDA, International Swaps and Derivatives Association, til at handle med derivater.

Kan ISDA være en bedre model for digitale aktiver? Lee siger, at dens rammer ville være bedre egnet til tokeniserede værdipapirlån og udlån.

"Men for ordrerouting ville FIX have en rolle at spille," sagde Lee.

Der er andre barrierer for handel på tværs af spillesteder med krypto, som FIX ikke hjælper, såsom gasgebyrer og høje kapitalomkostninger til at afvikle på flere børser. Depotløsninger er stadig begyndende, da de er designet til detailinvestorer snarere end kræsne institutioner.

FIX eller andre TradFi-protokoller omhandler heller ikke, hvordan man opererer i DeFi, eller decentraliseret finans, hvor handler – fra prisopdagelse til afregning – er styret af smarte kontrakter. I DeFi-verdenen er det, der betyder noget, at blive enige om en kilde til sandhed vedrørende aktivpriser og vilkår.

"I dette rum ville FIX skulle udvikle sig fra at være en protokol til at blive et orakel," sagde Lawrence.

Dette afhænger af, hvilken slags markedsstruktur der til sidst dominerer. Vil det være centraliserede børser, DeFi, OTC som med udenlandsk valuta, eller en eller anden hybrid, med centraliserede frontends, der kører på DeFi-skinner? Hvilket står til at minde os om, at det ikke er givet, at kryptofirmaer omfavner FIX-meddelelser, og det er det. Der er ingen hurtig løsning til at institutionalisere virtuelle aktiver.