تقرير الضعف في النشاط للربع الرابع من عام 4

مقدمة وتحديث السوق

يرحب فريق النشاط وحلول الاندماج والاستحواذ في FTI Consulting بعملائنا وأصدقائنا وقراءنا في تقريرنا الفصلي السادس عن ضعف النشاط، والذي يوثق نتائج أداة فحص نقاط الضعف في النشاط من الربع الأخير من عام 2020، بالإضافة إلى الاتجاهات والمواضيع البارزة الأخرى في عالم نشاط المساهمين ومشاركتهم. منذ عام تقريبًا، جلسنا لكتابة هذا التقرير للربع الرابع من عام 2019. كان فريقنا قد بدأ للتو التحول إلى العمل من المكاتب المنزلية وغرف النوم الاحتياطية، بينما لا يزال يتكيف مع أيام كاملة من مكالمات الفيديو الجماعية بسبب فيروس كورونا المستجد (كوفيد-19) سريع الانتشار.

على الرغم من أن العديد من أكبر المخاوف المتعلقة بالوباء لم تبدأ في التراجع إلا في النصف الأخير من الربع الرابع من عام 2020، أو حتى بداية عام 2021، إلا أن العديد من مجالات السوق ظلت مرنة بشكل لا يصدق على مدار العام. ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر داو جونز الصناعي ومؤشر ناسداك المركب بنسبة 16.3% و7.3% و43.6% على التوالي في عام 2020. وفي حين أنهت المؤشرات الثلاثة الرائدة جميعها العام على أرض صلبة، إلا أن نهم السوق المذهل من لا ينبغي إغفال جائحة كوفيد-19. وصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 3,386 نقطة في 19 فبراير، قبل أن ينخفض ​​بنسبة 33.9% في 32 يومًا فقط إلى 2,237 نقطة. ومع ذلك، وفقًا للقياس اعتبارًا من 23 مارس 2020، استعاد المؤشر أعلى مستوى سابق له في أقل من خمسة أشهر في 18 أغسطس (بزيادة قدرها 51.5%). بالنسبة لمؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك المركب، تمثل فترة 2019 و2020 أفضل أداء لمدة عامين منذ عامي 1998 و1999، خلال ذروة طفرة الدوت كوم.

كان عام 2020 إلى حد كبير استمرارا للانقسام بين قطاعي "النمو" و"القيمة"، حيث تواجه بعض الصناعات تحديات ضخمة ناجمة عن الوباء، في حين يبدو أن صناعات أخرى تستفيد. قادت قطاعات التكنولوجيا والخدمات الاستهلاكية وخدمات الاتصالات الطريق، حيث حققت عائدات بنسبة 44% و30% و27% على التوالي. في المقابل، عانت قطاعات الطاقة والعقارات والمالية، حيث عادت (33%) و(2%) و(2%) على التوالي. وأدى عدد من العوامل إلى هذا الأداء "المتقلب"، بما في ذلك القيود المفروضة على السفر، وتفويضات العمل من المنزل، وأسعار الفائدة المنخفضة للغاية. ومع ذلك، خلال الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2021، كان العكس هو الصحيح. قد يكون التناوب المعلن منذ فترة طويلة من أسهم "النمو" إلى أسهم "القيمة" قيد التنفيذ. ومع استمرار طرح لقاح كوفيد-19 وتخفيف قيود السفر والعمل، توقعت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أن ينمو الاقتصاد الأمريكي بنسبة 6.5%. تاريخيًا، تميل الأسهم الدورية "القيمة" (بما في ذلك شركات الطاقة والمالية) إلى التفوق في الأداء خلال فترة التعافي هذه.

وبدلاً من ذلك، فإن أسهم "النمو"، التي كان أداؤها جيدًا خلال فترة أسعار الفائدة المنخفضة، ستصبح أقل جاذبية للمستثمرين في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة.

منذ بداية عام 2021 حتى 15 مارس 2021، تفوقت مؤشرات القيمة الثلاثة S&P 400 و500 و600 جميعها على نظيراتها الخاصة بالنمو. علاوة على ذلك، كان قطاعا الطاقة والمالية من أفضل القطاعات أداءً منذ بداية العام حتى الآن، حيث حققا عائدين بنسبة 40% و17% على التوالي؛ وكان قطاع التكنولوجيا رابع أسوأ القطاعات أداءً، مرتفعاً بنسبة 2% خلال نفس الفترة الزمنية.

لن يكون تحديث السوق لعام 2020 دون التطرق إلى اثنين من أبرز موضوعات العام (على الأقل داخل وسائل الإعلام): (1) شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة ("SPACs") و (2) صعود مستثمري التجزئة . في عام 2020، تم إطلاق SPACs من قبل الجميع بدءًا من الرياضيين والمشاهير (أليكس رودريغيز وشاكيل أونيل) وحتى شخصيات الأعمال والسياسية البارزة (داني ماير وبول رايان). كما شارك مستثمرون ناشطون معروفون، بما في ذلك بيل أكمان، وجيف سميث، ودانييل لوب، في الفرصة الجديدة لجمع الأموال، مما أدى إلى ظهور عبارة "SPACtivism". في وقت العرض (يوليو 2020)، ظهرت شركة Akman's SPAC لأول مرة كأكبر طرح عام أولي "بشيك على بياض" على الإطلاق، حيث جمعت عائدات بقيمة 4 مليارات دولار.

في حين أن كل SPAC تستفيد من خبرة مؤسسها (مؤسسيها)، فقد كانت هناك بعض المواضيع القطاعية. في عام 2020، كان ما يقرب من 70% من عمليات الاستحواذ على SPAC ضمن قطاعات النمو الرائدة، مثل التكنولوجيا وتقديرات المستهلك والرعاية الصحية؛ في حين أنه في السنوات السابقة، كان العرض يستخدم بشكل متكرر لعمليات الاستحواذ في القطاعات الصناعية والمالية والطاقة.

في عام 2020، كان هناك 248 اكتتابًا عامًا أوليًا لـ SPAC، والتي جمعت، في المجموع، 83 مليار دولار من إجمالي العائدات - وكلاهما سجلان بمقاييس متعددة الحجم. حتى منتصف مارس 2021، كان هناك بالفعل 275 اكتتابًا عامًا أوليًا لـ SPAC، والتي جمعت، في المجموع، 88 مليار دولار من إجمالي العائدات. يكفي أن نقول، من المقرر أن يظل سوق SPAC مجالًا للتركيز في عام 2021، مما يجلب عددًا كبيرًا من الشركات الجديدة إلى الأسواق العامة.

بخلاف شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، لم يجذب أي موضوع اهتمام السوق تمامًا مثل صعود مستثمري التجزئة. مدفوعًا جزئيًا بقيود البقاء في المنزل والعمل من المنزل بسبب فيروس كورونا المستجد (كوفيد-19)، أمضى العديد من المستثمرين/المتداولين أوقات فراغهم في التركيز على سوق الأسهم. افتتح المستثمرون الأفراد أكثر من 10 ملايين حساب وساطة جديد في عام 2020، وهو رقم قياسي أيضًا. ومن الجدير بالذكر أن المزيد من مستثمري التجزئة لم يشاركوا في سوق الأوراق المالية فحسب، بل كانوا يقومون بذلك بشكل أكثر نشاطًا. وفي عام 2020، تضاعفت حصة المستثمرين الأفراد من إجمالي حجم التداول اليومي من 10% إلى 20%. أحداث السوق الهامة التي حدثت في يناير 2021 (أي(صعود وسقوط GameStop وAMC Entertainment وBlackBerry، على سبيل المثال لا الحصر) يشير إلى وجود مشارك في السوق تم تجاهله ذات يوم ويسعى إلى الحصول على صوت عام متزايد. ويبقى أن نرى ماذا يعني ذلك بالنسبة لكل من الشركات والمستثمرين المؤسسيين، عند النظر في الأساليب المكتشفة حديثاً للتعامل مع المستثمرين الأفراد ودورهم في قاعدة المساهمين.

تحديث نشاط المساهمين

في حين انخفض نشاط المساهمين في الولايات المتحدة على أساس سنوي في عام 2020، مع انخفاض أهداف الناشطين في الولايات المتحدة بنسبة 9٪ عن مستويات عام 2019، شهد القطاع علامات جديدة على الحياة في الربع الرابع. ومع وجود 65 هدفًا أمريكيًا جديدًا، يمثل الربع الرابع زيادة بنسبة 5٪ في أهداف الناشطين الأمريكيين، مقارنة بمستويات الربع الرابع في عام 2019 (وكان الربع الرابع الأكثر نشاطًا منذ عام 2016). أنهى قطاع الصناعات العام باعتباره القطاع الأكثر استهدافًا في الولايات المتحدة، يليه قطاعا التكنولوجيا والقطاعات الدورية الاستهلاكية. بالمقارنة مع نشاط عام 2019، شهد قطاع الصناعات أكبر زيادة في اهتمام الناشطين، في حين شهد قطاع الدوري الاستهلاكي أكبر انخفاض في اهتمام الناشطين، على النحو الذي تحدده الأهداف الجديدة.

شهد عام 2020 أيضًا استمرارًا لاتجاه مدته خمس سنوات من التركيز المتزايد داخل الولايات المتحدة على نشاط رأس المال الكبير (> 10 مليارات دولار من القيمة السوقية). يمثل النشاط ذو رأس المال الكبير 38% من جميع الأهداف الجديدة التي تزيد قيمتها عن 50 مليون دولار من القيمة السوقية في عام 2020، مقارنة بـ 33% من جميع الأهداف في عام 2019 و34% من جميع الأهداف في عام 2018. ) شهد القطاع أكبر انخفاض في أهداف النشاط الأمريكي في عام 250، وهو اتجاه ثابت نسبيًا خلال نفس فترة الخمس سنوات. يعود الارتفاع في نشاط الشركات الكبيرة والضخمة في عام 2020، جزئيًا على الأقل، إلى الاستقرار المتأصل في الشركات الأكبر حجمًا والراسخة، أثناء الوباء وبيئة السوق الصعبة.

أنهى إجمالي مقاعد مجلس الإدارة التي حصل عليها النشطاء داخل الولايات المتحدة العام عند أدنى مستوى، بهامش كبير، منذ عام 2015 (عندما بدأت Activist Insight في تتبع البيانات) وانخفض بنسبة 22٪ مقارنة بعام 2019. ومن المثير للاهتمام، أن مقاعد مجلس الإدارة المكتسبة في الأصوات المتنازع عليها ارتفعت بشكل كبير في عام 2020، وأنهت العام بنسبة 78% مقارنة بعام 2019، مع حصولها على أكبر عدد من مقاعد مجلس الإدارة في الأصوات المتنازع عليها منذ عام 2015 (عندما بدأت Activist Insight في تتبع البيانات)، مما يشير إلى أن الحملات التي قطعت شوطا طويلا، على الرغم من البصريات المحيطة بالوباء ، وكان له المزيد من الجدارة.

وبعيدًا عن عوائق كوفيد-19 الواضحة وبيئة السوق المليئة بالتحديات، كان الاتجاه الهبوطي الكبير في حملات النشاط الأمريكية في عام 2020 أيضًا نتيجة للإصدار التاريخي لخطط حقوق المساهمين (المعروفة أيضًا باسم "الأقراص السامة").

فالشركات الأمريكية، التي من المرجح أن تشعر بالضغوط الناجمة عن انخفاض أسعار أسهمها وتحدي توقعاتها الاستراتيجية في الأمد القريب، استخدمت حبوبا سامة لدرء المستثمرين الناشطين والمستحوذين العدائيين، على حد سواء. في عام 2020، ضمن قائمة Russell 3000، أصدرت 60 شركة حبوبًا سامة جديدة، مقارنة بـ 15 شركة فقط في عام 2019. في حين أن الارتفاع الطفيف في إصدار الحبوب السامة كان مفهومًا ومقبولًا بشكل عام من قبل السوق، فقد شهدت حفنة من الشركات مؤخرًا التصويت على أحكامها بالتصويت بالرفض. حدث نادر.

في فبراير 2021، أبطلت محكمة ولاية ديلاوير الحكم المتعلق بالحبوب السامة الذي قدمته شركات ويليامز، حيث كتبت نائبة المستشار كاثلين ماكورميك أن حبوب منع الحمل كانت "متطرفة" وغير متناسبة. هناك شرطان في الخطة يستدعيان انتقادات خاصة: (1) تم تحديد الحد الأدنى الذي يجب على المستثمر تجميعه لتفعيل حبوب منع الحمل عند مستوى منخفض بشكل غير عادي بنسبة 5٪ و(2) بند "wolfpack" الذي يهدف إلى منع المستثمرين من الاتصال بأشخاص آخرين ذوي تفكير مماثل. المساهمين. ومن المرجح أن يشكل هذا القرار سابقة للمجال الذي تتخذه الشركات الأمريكية والمستشارون القانونيون في صياغة الأحكام المستقبلية الخاصة بالحبوب السامة.

وعلى نفس المنوال الذي شهده الاتجاه الهبوطي في نشاط المساهمين في الولايات المتحدة، شهد عام 2020 اتجاهًا هبوطيًا في المعارك والمسابقات بالوكالة. على الصعيد العالمي، انخفض عدد مسابقات الوكالة التي ذهبت إلى تصويت المساهمين إلى 88 مسابقة بالوكالة من رقم قياسي بلغ 99 مسابقة بالوكالة في عام 2019. وظهر اتجاه تصويت مثير للاهتمام بين "الثلاثة الكبار" (بلاك روك، وفانغارد، وستيت ستريت)، وفقًا للناشط. بصيرة. زادت شركة بلاك روك دعمها للمرشحين المنشقين في عام 2020 إلى 25%، مقارنة بـ 10% فقط في عام 2019. علاوة على ذلك، أظهرت الشركات الثلاث استعدادًا متزايدًا للانسحاب من توصيات المستشار الوكيل مقارنة بالسنوات السابقة، مع تصويت ستيت ستريت وفانغارد على التوصيات. 60% من الوقت، وشركة BlackRock تفعل ذلك فقط بنصف أصواتها في عام 2020.

ظل كبار المستثمرين النشطين (حسب رأس المال الموزع) لعام 2020 على حالهم إلى حد كبير كما كانوا في السنوات السابقة، حيث واصل نشطاء العلامات التجارية نشر رأس المال في الشركات الكبيرة والضخمة. احتلت شركة Elliott Management المركز الأكثر نشاطًا لهذا العام باستثمار 3.0 مليار دولار في الحملات الجديدة، يليها Third Point Partners وValueAct Capital، باستثمارات 3.0 مليار دولار و1.5 مليار دولار على التوالي. تجدر الإشارة إلى أنه في ظل نفس المنهجية، كان المستثمر الرابع الأكثر نشاطًا هو صندوق التأثير الاجتماعي الجديد التابع لجيف أوبين، Inclusive Capital Partners، حيث استثمر 1.1 مليار دولار في حملات جديدة.

ومع استمرار احتدام بيئة النشاط في الربع الرابع، أطلقت حفنة من الصناديق ذات العلامات التجارية والداخلين الجدد حملات جديدة، ركزت أغلبيتها على الشركات الكبيرة والضخمة. في شهر ديسمبر، أطلقت شركة Third Point Partners حملة جديدة في شركة Intel حيث دعا مؤسسها Dan Loeb إلى إجراء مراجعة استراتيجية. وبحلول أوائل شهر يناير، أعلنت شركة إنتل علنًا أنها ستستبدل مديرها التنفيذي الحالي، وهي الخطوة التي أشاد بها لوب علنًا. في منتصف شهر مارس، أعلن الرئيس التنفيذي الجديد لشركة إنتل عن خطة استثمارية طموحة بقيمة 20 مليار دولار لإنشاء مصانع تصنيع جديدة. استمرارًا لاتجاه الأهداف الضخمة للربع الرابع، شن المحرك رقم 1 الذي تم إطلاقه حديثًا، بدعم من نظام تقاعد المعلمين في ولاية كاليفورنيا (CalSTRS)، حملة ضد شركة إكسون موبيل التي تسعى إلى تمثيل مجلس الإدارة والتحول في تخصيص رأس المال نحو الطاقة النظيفة والمتجددة؛ أطلق DE Shaw حملته الخاصة في الأسبوع التالي. وسط الضغط العام، قامت إكسون بعدد من التحسينات البيئية والاجتماعية والحوكمة، بما في ذلك تعزيز الكشف عن الكربون وتقليل انبعاثات الميثان. في مارس 2021، عينت الشركة جيف أوبين (Inclusive Capital Partners؛ سابقًا لشركة ValueAct Capital Partners) في مجلس الإدارة. بينما أشاد دي إي شو بالتعيين، واصل المحرك رقم 1 دعم قائمته الخاصة (اعتبارًا من نشر هذا المنشور) وذكر أن إكسون موبيل واصلت "مقاومة التغيير الحقيقي".

استمرارًا للاتجاه المزدهر المتمثل في الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة ونشاط المساهمين الذي يركز على البيئة، أعرب المستثمر الناشط البارز كريستوفر هوهن من شركة The Children's Investment Fund Management ("TCI") مؤخرًا عن رغبته في زيادة مقترحات المساهمين. وفي يناير/كانون الثاني 2021، أعلن هون عن نيته تسريع عملية قيام الشركات الأمريكية بالكشف علناً عن خططها لخفض الكربون. يعمل Hohn وTCI حاليًا مع مجموعات غير ربحية معينة ومنظمات استثمارية لإقناع ما لا يقل عن 100 شركة ضمن مؤشر S&P 500 لتبني المبادرة بحلول نهاية عام 2022. وفي مناقشة دوافعه ونيته للحملة، قال هوهن: " كمساهمين، لا يمكننا انتظار الجهات التنظيمية لحل هذه المشكلة. وعلى المستثمرين أن يظهروا مدى جديتهم في التعامل مع هذا التهديد. تم إطلاق مبادرة TCI بالتزامن مع خطاب الرئيس التنفيذي الأخير من رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة BlackRock، لاري فينك، والذي تعهد فيه بحث الشركات على تحسين الإفصاحات البيئية. وسيحتاج هون في نهاية المطاف إلى دعم "الثلاثة الكبار" إذا كان لمبادرته أن تكتسب زخما في الولايات المتحدة في عام 2021، وما بعده. وربما تقدم هيئة الأوراق المالية والبورصة أيضًا دعمها لهذه المبادرة تحت قيادة جديدة.

الصناعات الأكثر ضعفًا في الربع الرابع من عام 4

في الربع الرابع من عام 4، قدمت ممارسة النشاط وحلول الاندماج والاستحواذ في FTI، بالشراكة مع ممارسة البيانات والتحليلات في FTI، نموذج تسجيل ديناميكي من شأنه ضبط معالجة نقاط البيانات غير المتاحة بشكل دوري للشركات الفردية. يهدف التعديل إلى تعظيم سلامة بيانات النموذج. تم تحديث نتائج الربع السابق لتعكس تحديث النموذج.

يوضح الجدول أدناه إجمالي نقاط الضعف للصناعات الـ 36:

تمثل البيانات الواردة من نتائج الربع الرابع تغييرًا ملحوظًا عن تصنيفات الضعف في الربع السابق، والتي قادتها صناعات الطاقة والطاقة والمرافق. ارتفعت نقاط الضعف الإجمالية في قطاع المرافق مقارنة بالربع الثالث، في حين انخفضت كل من الطاقة والطاقة. من المحتمل أن تشهد هاتان الصناعتان فائدة الانتعاش الاقتصادي والتحول إلى الأسهم الدورية.

وشهد قطاع النقل أكبر تقدم في الترتيب خلال هذا الربع، حيث صعد 12 مركزًا إلى المركز السادس عشر، ويرجع ذلك على الأرجح إلى القيود المستمرة على السفر المحلي والدولي نتيجة لوباء كوفيد-16. ومن المثير للاهتمام أن صناعة المطاعم تراجعت إلى أدنى مستوياتها في التصنيف خلال هذا الربع، حيث انخفضت 19 مركزًا إلى المركز 11، ويرجع ذلك على الأرجح إلى تخفيف قيود تناول الطعام.

ملاحظات ورؤى FTI

الطاقة والطاقة والمنتجات

لقد نشطت رياح التغيير في قطاع الطاقة خلال الربعين الأخيرين. وبعد عدة سنوات من الأداء الكئيب مقارنة بأسواق الأسهم الأمريكية الأوسع، ظلت المجموعة في ارتفاع. التفسيرات الأكثر شيوعا لهذا الانعكاس هي ارتفاع أسعار النفط والغاز، وضعف الدولار الأمريكي، وتحول المستثمرين إلى "القيمة"، والارتفاع المتوقع في الطلب بعد الوباء. على الرغم من أن هذه التطورات قد وفرت رياحًا مواتية ذات مغزى، إلا أن هناك المزيد من العوامل المحددة للقطاع التي تدعم الانتعاش، وكلاهما كان موضع تركيز المستثمرين الناشطين: انضباط رأس المال والبيئة والحوكمة البيئية والاجتماعية.

لقد كان ظهور النموذج غير التقليدي للولايات المتحدة واحداً من أكثر التطورات التكنولوجية تدميراً في تاريخ صناعة الطاقة العالمية. لكن الارتفاع الكبير في إنتاج منتجي النفط الصخري كان مدفوعا بالديون والإنفاق المتسلسل للتدفقات النقدية من العمليات. بعد عدة سنوات من التركيز على نمو الإنتاج والتعامل مع الضائقة المالية، تنجذب صناعة الاستكشاف والإنتاج أخيرًا إلى صيغة تتوافق مع ما يريده المستثمرون: إعادة استثمار ما لا يزيد عن 60-70٪ من التدفق النقدي التشغيلي مرة أخرى في لقمة الحفر، سداد الديون وإعادة رأس المال الزائد إلى المساهمين. توفر هذه الإستراتيجية فائدة إضافية تتمثل في تقييد نمو إنتاج النفط الخفيف الذي أثبت أنه يمثل مشكلة كبيرة على نطاق عالمي في السنوات الأخيرة.

التطور الرئيسي الثاني هو ظهور المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة وتأثيرها التحويلي على مشهد الطاقة العالمي. لم يعد تحول الطاقة مجرد عبارة شائعة، بل أصبح يقود المحاور الإستراتيجية وقرارات تخصيص رأس المال. تعمل شركات النفط العالمية وكبرى شركات خدمات الطاقة على إعادة اختراع محافظها الاستثمارية بسرعة غير مسبوقة من خلال الاستثمار في تقنيات الطاقة الجديدة وتبني الإمكانات التجارية لإزالة الكربون. وفي أسفل سلم القيمة السوقية، يعيد المنتجون المستقلون ومقدمو الخدمات أيضًا التفكير في الطريقة التي يعملون بها من خلال إعطاء الأولوية لخفض الانبعاثات، والرعاية البيئية، وتحسين مواءمة حوكمة الشركات مع مقدمي رأس المال في القطاع.

ستحمل هذه المرحلة التالية من تطور قطاع الطاقة نصيبها من التحديات اللوجستية والمالية والاستراتيجية. لكن الجمع بين توليد التدفق النقدي الحر المستدام والرغبة في تبني تحول الطاقة لديه القدرة على دفع نهضة ما أصبح صناعة منسية.

– جيفري سبيتل، المدير العام الأول للاتصالات الإستراتيجية (ممارسة الطاقة والطاقة والمنتجات)

الحلول الصحية

على الرغم من جائحة كوفيد-19، كان عام 2020 عامًا حافلًا بمعاملات الرعاية الصحية مع 128 صفقة بقيمة 198.2 مليار دولار. وكان نشاط الصفقات هو الأعلى في قطاع التكنولوجيا الحيوية (37 صفقة، 104.9 مليار دولار)، والأدوية (41 صفقة، 35.0 مليار دولار) والتخصصات الطبية (25 صفقة، 34.2 مليار دولار)، تليها الخدمات الطبية والتمريضية (19 صفقة، 20.7 مليار دولار) والمستشفيات / إدارة التمريض (5 صفقات بقيمة 2.3 مليار دولار).

بلغ متوسط ​​حجم الصفقة 1.6 مليار دولار، على الرغم من أنها كانت مدفوعة بعدد قليل من الصفقات الكبيرة > 10 مليارات دولار: Astrazeneca-Alexion (38.8 مليار دولار)، وGilead Sciences-Immunomedics (19.7 مليار دولار)، وSiemens-Varian Medical Systems (16.2 مليار دولار) وBristol Myers-Myocardia. (11.1 مليار دولار). تقدم Alexion وImmunomedics وMyocardia مجموعة من الأمراض النادرة وسرطان الثدي والأورام الصلبة وأدوية القلب والأوعية الدموية. شركة فاريان هي الشركة الرائدة عالميًا في علاج الأورام بالإشعاع. وفي عام 2021، سيكون هناك 1.9 مليون حالة جديدة من السرطان و609 آلاف حالة وفاة. كانت الأسهم الخاصة مشغولة بشكل خاص في قطاع الخدمات الطبية/التمريضية مع العديد من المعاملات التي تزيد قيمتها عن 1.0 مليار دولار والتي تركز على رعاية كبار السن (Clover Health، Cano Health، Help at Home). كان قطاع الرعاية المُدارة مقتصراً على صفقة واحدة: حيث ركز استحواذ Centene على شركة Magellan Health على الصحة السلوكية (2.4 مليار دولار).

ومن عجيب المفارقات أن جائحة كوفيد-19 أدت إلى تسريع التحول الرقمي في مجال الرعاية الصحية، كما يتجلى في الرعاية الصحية عن بعد. Teladoc Health، أكبر شركة للرعاية الصحية عن بعد تبلغ قيمتها السوقية 28.5 مليار دولار، تليها شركة Amwell بقيمة 4.8 مليار دولار. ويستمر تحديد المواقع للمستقبل من خلال شراء Teledoc لشركة Livongo مقابل 18.5 مليار دولار، واستثمار Google بمبلغ 100 مليون دولار في Amwell، وشراء Cigna MDLive، ومؤخرًا، اندماج Doctors on Demand مع Grand Rounds. تمثل الرعاية الصحية عن بعد المستوى العالي من الاهتمام بالصحة الرقمية الذي أظهرته شركات رأس المال الاستثماري التي تستثمر 9.7 مليار دولار في التقنيات التي تركز على المريض وتعتمد على البيانات والتي يحتمل أن تكون مدمرة.

باختصار، كان عام 2020 عامًا انتقاليًا لقطاع خدمات الرعاية الصحية. التغيير أمر لا مفر منه، ولكن حجمه وتوقيته واتجاهه لا يزال غير واضح. ومع ذلك، هناك يقين فيما يتعلق بعدم استدامة الارتفاع المتوقع في الإنفاق على الرعاية الصحية بمقدار تريليوني دولار إلى 6.2 تريليون دولار بحلول عام 2028، أي 19.7% من الناتج المحلي الإجمالي.

– ديفيد جروبر، المدير العام، ممارسة الحلول الصحية

شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة

حظيت الزيادة في عدد SPACs في عامي 2020 و 2021 بتغطية هائلة. اعتبارًا من 22 مارس، جمعت أكثر من 500 شركة SPACs نشطة اليوم 233 مليار دولار من خلال الاكتتابات العامة الأولية، ولا يزال 80٪ منها يبحث عن الشركات المستهدفة. من بين 20٪ من شركات SPAC التي وافقت على الاستحواذ على الشركات، استحوذت أموال الاكتتاب العام الأولي لـ SPAC البالغة 36 مليار دولار على شركات مستهدفة بإجمالي 265 مليار دولار من قيمة المؤسسة (بما في ذلك استخدام التمويل الآخر المتاح، مما يشير إلى أن شركات SPAC المتبقية يمكن أن تحصل على تريليون دولار من قيمة المؤسسة الشركات خلال العامين المقبلين). اتبعت شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) انتعاشًا كبيرًا في أسواق الأسهم منذ مارس 2020 في الأيام الأولى لوباء كوفيد-19 في الولايات المتحدة. وكانت النتيجة مستويات تداول قياسية للأصول عالية المخاطر، مثل الديون والأسهم ذات العائد المرتفع، بما في ذلك شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) المدفوعة بشكل خاص بالتكنولوجيا. الأسهم، التي وصلت إلى مستويات قياسية جديدة في أوائل عام 2021. قامت "مافيا SPAC" بتمويل جزء كبير من طفرة SPAC لعام 2020، حيث قامت بإعادة تدوير الأموال من خلال الاسترداد أو البيع في تاريخ اندماج DE-SPAC، مع الاحتفاظ بالأوامر. في عام 2021، سعت البنوك الاستثمارية والجهات الراعية لـ SPAC إلى الحصول على المزيد من المستثمرين المؤسسيين "على المدى الطويل فقط". هذه الاتجاهات الأوسع، وحياة شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة التي تبلغ عامين، تعني أن شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة لن تختفي في أي وقت قريب حتى لو تراجع السوق.

تمثل تمويلات SPACs والاستثمارات الخاصة في الأسهم العامة (“PIPE”) طرقًا للمستثمرين من المؤسسات والأفراد لشراء هذه القصص التي لم تكن لتكون متاحة لو كانت الشركات تستغل رأس المال الاستثماري أو الأسهم الخاصة أو أسواق رأس مال الدين. يتم تمثيل مجتمع الشركات الراعية لـ SPAC بشكل متزايد من قبل رعاة الأسهم الخاصة التقليديين وبعض الشركات المستهدفة التي استحوذت عليها شركات SPAC هي شركات محفظة في عالم الأسهم الخاصة. لقد ملأت PIPEs تاريخيًا فراغًا في ذخيرة المدير المالي للتحرك بسرعة وبهدوء إلى التمويل خلال الأسواق التي يتم تداولها بشكل ضعيف أو متقلبة في موقف "القصة" (أبريل / مايو 2020). مع مرور عام 2020، قامت شركة PIPE بتمويل عمليات اندماج SPAC بشكل متزايد. يعتمد تقييم عمليات اندماج SPAC على التوافر وتأكيد القيمة من قبل سوق PIPE حيث قد تمثل PIPEs مضاعفات دولارات SPAC. أي تباطؤ أو تراجع (كما بدأ في الأسابيع الأخيرة) من قبل سوق PIPE يمكن أن يؤدي إلى تقييمات أقل لعمليات اندماج SPAC. الشركات المستهدفة، التي تغمرها العروض غير المرغوب فيها من SPACs، تحث فرق الإدارة والمصرفيين الاستثماريين التابعين لها على تشغيل عمليات "إيقاف SPAC". وتتمثل أهمية PIPEs أيضًا في زيادة نفوذها على رعاة SPAC مما يؤدي إلى إعادة التفاوض على اقتصاديات الرعاة.

- ستيوارت جليشنهاوس، مدير إداري أول، قائد مشارك لوحدة Merger Integration & Carve-out

ماذا يعني هذا

شهد العام الماضي جائحة عالمية لا تحدث إلا مرة واحدة كل قرن، وقلبت أشياء كثيرة رأسا على عقب، بما في ذلك أسواق رأس المال الأوسع وعالم المساهمين ونشطاء الشركات. على الرغم من أننا لا نتوقع أن يكون عام 2021 بمثابة عودة كاملة إلى الحياة الطبيعية، إلا أننا نشك في أنه بعد عام من الحياة في ظل الوباء، تكيفت الشركات مع التحديات على المدى القريب، واستقرت في نماذج أعمالها المحدثة وتركز مرة أخرى على الاستراتيجية طويلة المدى. ونعتقد أيضًا أن المستثمرين، بما في ذلك النشطاء التقليديين والمؤسسات الطويلة الأمد والصناديق السلبية، يشتركون في نفس وجهة النظر وربما يكونون أكثر عرضة للتعبير علنًا عن آرائهم تجاه الشركات ذات الأداء الضعيف. بالنظر إلى وجهة النظر هذه، نتوقع أن يستمر عام 2021 مع ارتفاع النشاط في الربع الرابع وأن يوفر انتعاشًا في النشاط، حيث ترك عدد من المستثمرين قدرًا كبيرًا من رأس المال على الهامش في عام 2020 ومن المحتمل أن يكونوا مستعدين لنشره. في حين أن عددًا من المحددات الرئيسية لمشاعر الناشطين ونشاطهم في العام المقبل ستكون مرتبطة بـكوفيد-19، فإننا نتوقع أن تكون الإدارة الديمقراطية الجديدة أيضًا عاملاً في النشاط، على وجه التحديد فيما يتعلق بزيادة النشاط الذي يركز على الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة. مقترحات المساهمين.

لقد أوضح الرئيس بايدن والحزب الديمقراطي الحالي أن تغير المناخ سيكون محور التركيز الرئيسي للإدارة خلال السنوات الأربع المقبلة. كانت إحدى الخطوات المبكرة التي اتخذها الرئيس بايدن هي ترشيح غاري جينسلر، الرئيس السابق للجنة تداول العقود الآجلة للسلع، لقيادة هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية ("SEC"). ومن المتوقع أن تكون إدارة بايدن والسيد جينسلر أكثر دعمًا لمقترحات المساهمين المتعلقة بالقضايا البيئية والاجتماعية، في حين نصحت إدارة ترامب إلى حد كبير هيئة الأوراق المالية والبورصة بربط دعمها. فيما يتعلق بنواياه فيما يتعلق بمقترحات المساهمين، أخبر السيد جينسلر مؤخرًا أعضاء اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ، أنه "في عام 2021، هناك عشرات التريليونات من الدولارات من الأصول المستثمرة التي تبحث عن مزيد من المعلومات حول مخاطر المناخ، وأعتقد بعد ذلك أن لدى لجنة الأوراق المالية والبورصة دور تلعبه للمساعدة في تحقيق بعض الاتساق وقابلية المقارنة مع تلك المبادئ التوجيهية. يراقب الكثيرون باهتمام لمعرفة ما يعنيه هذا.

في حين أن مقترحات المساهمين المحتملين ستؤثر بشكل مباشر على الشركات التي تستقبلها، فإنها ستؤثر أيضًا بشكل غير مباشر على مجال متنامي من المستثمرين المستدامين وصناديق الاستثمار المشتركة التي تركز على الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية. نظرًا لأن هيئة الأوراق المالية والبورصات تهتم بشكل كبير بمقترحات المساهمين المتعلقة بالجوانب البيئية والاجتماعية والحوكمة وتغير المناخ في عام 2021، ومن المفترض طوال مدة إدارة بايدن، فإن أنماط التصويت للصناديق الموجهة نحو الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة ستندرج أيضًا تحت العدسة المكبرة للجنة الأوراق المالية والبورصة. يُطلب من جميع مديري صناديق الاستثمار المشتركة ومستشاري الاستثمار الكشف علنًا عن سياسات التصويت بالوكالة الخاصة بهم للمستثمرين الحاليين والمحتملين. غالبًا ما تكون إرشادات التصويت بالوكالة ووثائق الإفصاح هذه تحت رادار المستثمرين، ولكن وفقًا لتقرير صدر مؤخرًا عن هيئة الأوراق المالية والبورصة، من المتوقع أن تخضع السياسات الفردية لتدقيق متزايد لتحديد ما إذا كان المستثمرون يصوتون بالفعل وفقًا لاستراتيجياتهم التي تم الكشف عنها.

على الرغم من عدم الاستقرار الذي شهده العام الماضي، أو ربما بسببه، فقد أصبحت حوكمة الشركات في مقدمة اهتمامات كل من الشركات والمستثمرين. ولم تعد سياسات حوكمة الشركات، وخاصة السياسات البيئية، مجرد محور تركيز للمؤسسات السلبية التي طال أمدها، والتي طالما نشرت أهمية سياسات حوكمة الشركات القوية. شهد العام الماضي إطلاق العديد من شركات الاستثمار الناشطة التي تركز على الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) وعدد من الحملات التي حظيت بتغطية إعلامية كبيرة. مع بقاء تغير المناخ مبادرة رئيسية لإدارة بايدن ولجنة الأوراق المالية والبورصة، فمن المرجح أن تظل الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) محورًا رئيسيًا لكل من الشركات والمستثمرين على حدٍ سواء.

منهجية فحص نقاط الضعف في النشاط الخاص بـ FTI

• إن أداة فحص الثغرات الأمنية في النشاط هي نموذج خاص يقيس مدى تعرض الشركات العامة في الولايات المتحدة وكندا لنشاط المساهمين من خلال جمع المعايير ذات الصلة بالمستثمرين الناشطين ومقارنتها بأقرانها في القطاع.
• يتم تصنيف المعايير إلى أربع فئات، يتم تسجيلها على مقياس من 0 إلى 25، (1) الحوكمة، (2) إجمالي عائد المساهمين، (3) الميزانية العمومية، و(4) الأداء التشغيلي، والتي يتم تجميعها إلى درجة الضعف المركبة النهائية ، وسجل على مقياس من 0-100.
• من خلال تصنيف السمات ومقاييس الأداء ذات الصلة إلى فئات أوسع، يمكن لـ FTI الكشف بسرعة عن أماكن وجود نقاط الضعف، مما يسمح باستجابة أكثر استهدافًا.
• حدد فريق النشاط وحلول الاندماج والاستحواذ في FTI هذه المعايير من خلال البحث في حملات النشطاء التاريخية من أجل تحديد الموضوعات والخصائص التي يستهدفها الناشطون بشكل متكرر. وفيما يلي مجموعة مختارة من الموضوعات التي تم تضمينها لكل فئة:

• يتابع فريق حلول النشاط والاندماج والاستحواذ عن كثب أحدث الاتجاهات والتطورات في عالم المساهمين. نظرًا لمشهد النشاط المتطور باستمرار، تقوم FTI باستمرار بمراجعة المعايير وأوزانها لضمان أقصى قدر من الدقة والفعالية لفحص النشاط.

المنشور الكامل، بما في ذلك الحواشي، متاح هنا.