"بلاك روك لديها بالتأكيد المستشارون المناسبون لصندوق Bitcoin المتداول في البورصة": الخبير القانوني الدكتور تسفي غاباي

"بلاك روك لديها بالتأكيد المستشارون المناسبون لصندوق بيتكوين المتداول في البورصة": الخبير القانوني الدكتور تسفي غاباي

الطابع الزمني: 22 ديسمبر 2023 11:25 صباحًا
عقدة المصدر: 3033404

كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مترددة في الموافقة على صندوق بيتكوين الفوري للتداول في البورصة (ETF)، ولكن وفقًا للدكتور تسفي غاباي، الشريك ورئيس قسم أسواق رأس المال في شركة المحاماة Barnea & Co، يجب أن يكون لدى الشركات العملاقة مثل BlackRock "مستشارون مناسبون" لإرشادهم في تطبيق Bitcoin ETF الفوري الخاص بهم.

في الجزء الثاني من مناقشتنا مع الدكتور غاباي، وهو خبير في التنظيم المالي والإنفاذ، نتعرف على اختلاف أساليب العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي، وما إذا كانت شركات العملات المشفرة لا تزال على استعداد للقيام بأعمال تجارية في الولايات المتحدة، والحاجة إلى بناء الجسور بين صناعة العملات المشفرة والتمويل التقليدي، ويتطرق أيضًا إلى النفوذ السياسي واحتمال الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية.

على النقيض من الولايات المتحدة، اتخذ الاتحاد الأوروبي نهجًا مختلفًا بشكل ملحوظ ويقوم بتنفيذ إطار سوق الأصول المشفرة (MiCA) الذي تم إنشاؤه حديثًا لتنظيم العملات المشفرة، وهو الأمر الذي حرص الدكتور غاباي على الإشادة به: "لقد فعل [الاتحاد الأوروبي] أشياءً في الترتيب الصحيح. عملية التعلم في التنمية ميكا إنه أمر مثير للإعجاب للغاية، وعندما تنظر إلى العمل الذي قاموا به، والأبحاث، والمقابلات، والتحدث مع المشاركين في السوق، وفهم المزالق، وفهم التحديات؛ أعتقد أن هذه هي الطريقة الصحيحة للتعامل مع الأمور. إنهم تحليليون للغاية”.

وفي الوقت نفسه، يبدو أن شركات العملات المشفرة الموجودة خارج الولايات المتحدة تتجنب السوق الأمريكية بشكل نشط.

"تعمل ولايات قضائية أخرى على تطوير تنظيمها المالي [ليشمل العملات المشفرة]، وبطريقة ما، فإن عدم اليقين التنظيمي الذي خلقته هيئة الأوراق المالية والبورصة سيؤدي إلى إبعاد اللاعبين الرئيسيين في مجال العملات المشفرة عن الولايات المتحدة. إنه كذلك بالفعل، لأنه إذا كان بإمكانك أن تزدهر كشركة قانونية ومنظمة بالكامل في أوروبا، ولكنك في الولايات المتحدة تخاطر بالتقاضي الذي سيكلفك الملايين ويدمر عملك، فلن تفعل ذلك.

وبما أن الدكتور غاباي يمارس مهنة خاصة في هذا المجال، فقد تمكن من الاستفادة من تجربته الخاصة حول هذه القضايا. "لدينا لطيفة سلسلة كتلة ممارسة العملات المشفرة ولا أتذكر آخر مرة قام فيها عميل ليس في الولايات المتحدة بالفعل لسبب ما، بحظر الولايات المتحدة والقيام بأعمال تجارية في مكان آخر."

وهذا يقودنا إلى نقطة مفادها أن العملات المشفرة هي عملة عالمية ورقمية، وفي بعض الأحيان، تثير غضب المنظمين، وهي مؤسسة مجهولة، وأن القدرة على تجاوز القيود الجغرافية على المعاملات على الفور تقريبًا هي إحدى مزاياها الرئيسية. وعلى نحو متصل، يلاحظ الدكتور غاباي أن: "الولايات المتحدة ليست حوضًا مائيًا، إنها جزء من الاقتصاد العالمي ولا يمكنك فقط عزل الولايات المتحدة عن الاقتصاد العالمي، وبالتأكيد ليس عن عالم blockchain / العملة المشفرة الذي لا يبالي تمامًا للنظام الجغرافي."

وبجانب ذلك، هناك مسألة ما يبدو وكأنه رغبة متزايدة في كل مكان للربط بشكل هادف بين عالم العملات المشفرة والتمويل التقليدي، كما هو واضح في إنشاء عالم العملات المشفرة. بيتكوين إتفسواهتمام الشركات المتزايد بتكامل blockchain.

الدكتور تسفي غاباي: "صناعة [التشفير] بحاجة إلى النضج."

"تحتاج صناعة [التشفير] إلى النضج ويمكنني أن أرى من عملائي أن هذا هو مكانهم حقًا. إنهم يعملون على منتجات حقيقية. لدينا الميتافيرس، ولدينا العملة المشفرة، وهذا كله عالم بديل. ثم لديك الوجود الاقتصادي التقليدي، مع التحويلات المالية التي تستغرق أسبوعين عندما تكون تحويلة دولية، وكل شيء بطيء، وما نراه الآن هو المزيد والمزيد من تطوير الجسور بين النظام التحويلي والنظام التقليدي.

ومع ذلك، لكي يتم بناء هذه الجسور "يجب أن يكون هناك تنظيم".

بلاك روك وغيرها من الشركات التي طال انتظارها كان الحصول على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) للموافقة على صناديق Bitcoin المتداولة الفورية، وفقًا للعديد من المحللين، محركًا رئيسيًا في الآونة الأخيرة إلى البيتكوين حركة السعر، لكنها لم يتم التوصل إلى اتفاق بعد. على الرغم من أنه ربما كانت هناك مؤشرات من اللجنة على أن هذه المنتجات قابلة للتطبيق.

"يمكنك إجراء محادثات غير رسمية مع جهة تنظيمية، وفي كثير من الحالات - كوني جهة تنظيمية سابقة وإجراء هذه المحادثات - يمكنني معرفة ما إذا كان شخص ما على استعداد لسماع حججي وربما الموافقة على منتج ما، أو ما إذا كانت هناك فرصة في العالم . وأعتقد أن شركة بلاك روك لديها بالتأكيد المستشارين المناسبين الذين سيستمعون إلى هذا الفروق الدقيقة ويمكنهم على الأرجح معرفة ما إذا كان هناك انفتاح حقيقي من جانب هيئة الأوراق المالية والبورصة، وربما هذا هو السبب وراء تقديمهم لطلب."

"لا أعتقد أنهم سمعوا عبارة "لا مشكلة سنوافق عليها"، لكنني أعتقد أنهم في هذه المحادثات غير الرسمية تطرقوا إلى نقاط الألم، وفكروا في طرق لمعالجتها، وأعتقد أن الاستجابة كان: "لن نقول إن هذا غبي تمامًا، فلماذا لا ترسله ودعنا نواصل تلك المحادثة"."

ومع ذلك، أضاف الدكتور غاباي تحذيرًا مهمًا لهذه التكهنات، وهو أن الكيانات الأخرى، مثل کوین بیس وTelegram، أنهما كانا في السابق "على اتصال مع هيئة الأوراق المالية والبورصات، وكانا يتحدثان ويتبادلان الرسائل ذهابًا وإيابًا، وكانت محادثة مثمرة. وبعد ذلك، عند نقطة معينة، توقفت هيئة الأوراق المالية والبورصات عن الرد على مكالماتهم، وبعد شهرين، تلقوا شكوى. لذلك، في هذه الحالة، ليست هذه هي الطريقة التي ينبغي للجهة التنظيمية أن تدير أعمالها.

هيئة الأوراق المالية والبورصات، والسياسة، والعملات المشفرة

مع اقتراب صناعة العملات المشفرة من الاتجاه السائد، ووسطها شكاوى من أن هيئة الأوراق المالية والبورصة تتجاوز صلاحياتها والحكم عن طريق التنفيذ، أصبح السياسيون وجماعات الضغط السياسي أكثر أهمية في المناقشة. ومع ذلك، حتى مع اقتراب الانتخابات الرئاسية الأمريكية العام المقبل، فمن غير الواضح ما إذا كانت الانقسامات الحزبية بشأن العملات المشفرة واضحة تمامًا أم لا.

"كانت الإدارة السابقة جمهورية، وفي ظل إدارة ترامب، كان جاي كلايتون رئيسًا للجنة الأوراق المالية والبورصات، وبدأ التنظيم من خلال التنفيذ في ذلك الوقت، واستمر، ولم أرهم يبذلون قصارى جهدهم لتنظيم العملات المشفرة."

على الرغم من أنه من ناحية أخرى، وصف الدكتور غاباي، في إشارة إلى جلسة استماع في الكونجرس في وقت سابق من هذا العام مع رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصة، غاري جينسلر، الإحباط الجمهوري: "عند الاستماع إلى المندوبين الجمهوريين هناك، هناك انتقادات جدية للجنة الأوراق المالية والبورصة. لم يكونوا مهذبين أو لطيفين أو مهذبين بأي شكل من الأشكال. لقد كانوا مؤيدين للأعمال التجارية وكانوا واضحين جدًا في أن نهج جينسلر، ونهج هيئة الأوراق المالية والبورصات، لم يكن مؤيدًا للأعمال التجارية ولم يوفر الوضوح المناسب."

والصورة هي الحاجة إلى التماسك والتحليل الهادئ والانفتاح عندما يتعلق الأمر بمشاركة السياسيين.

"الآن بعد أن بدأت [صناعة العملات المشفرة] في النضج، أعتقد أن هذه أيضًا فرصة للسياسيين - بالتأكيد السياسيين الأكثر استباقية والأكثر بصيرة - للتدخل والبدء في تقديم حلولهم، لأن هذا عنصر حاسم."

ولعل بعض المأزق في الولايات المتحدة يعود أيضًا إلى ما يلي، على حد تعبير الدكتور غاباي: "لجنة الأوراق المالية والبورصات ليست في العقلية الصحيحة لسماع النقد، وربما تتعلم شيئًا منه وتكون مسؤولة. لا يمكنك أن تكون صالحًا فحسب، والمنظمون لديهم هذا الاتجاه.

بعيدًا عن العملات المشفرة، شهدت قضية رفيعة المستوى حاليًا في محكمة نيوجيرسي الإفراج عن الأصول المملوكة لمؤسس My الفوركس الصندوق الذي تم تجميده بعد CFTC قدم شكوى تزعم الاحتيال في مجال التجزئة، في حين يدعي MFF هذه الاتهامات.

وفيما يتعلق بهذه القضية، قال الدكتور غاباي: "لقد باع MFF "تداولًا محاكًا"، وكما أشار القاضي بشكل صحيح، "ربما تم محاكاة البيئة ولكن التداول كان حقيقيًا". في الواقع، تم منح العملاء الفرصة للتداول، في بعض الأحيان كانوا ناجحين، وفي أحيان أخرى لم يكونوا كذلك، ودائمًا ما كان MFF هو الطرف المقابل. يهدف التنظيم المالي إلى حماية العملاء بالضبط في هذه المواقف، وفي رأيي، كان القاضي محقًا في الإشارة إلى أن حقيقة أن التداول لم يتم تنفيذه فعليًا في بورصة حقيقية هو أمر غير ذي أهمية.

"ومع ذلك، أعتقد أن الفكرة الأساسية وراء أعمال MFF لها ميزة، ويمكن للمرء إنشاء عمل تجاري مشروع بناءً عليها، ولكن من أجل القيام بذلك، يجب إجراء الإفصاح المناسب، ويجب توفير الحماية التنظيمية للعملاء ، حيث يتطلب القانون توفير هذه الحماية ".

رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصة التعليق على تصريحات تسفي غاباي، لكنها وجهتنا إلى تعليقات جينسلر في شهادةوفي خطاب مكررًا وجهة نظره بأن أسواق العملات المشفرة يجب أن تخضع لتنظيم الأوراق المالية.

كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مترددة في الموافقة على صندوق بيتكوين الفوري للتداول في البورصة (ETF)، ولكن وفقًا للدكتور تسفي غاباي، الشريك ورئيس قسم أسواق رأس المال في شركة المحاماة Barnea & Co، يجب أن يكون لدى الشركات العملاقة مثل BlackRock "مستشارون مناسبون" لإرشادهم في تطبيق Bitcoin ETF الفوري الخاص بهم.

في الجزء الثاني من مناقشتنا مع الدكتور غاباي، وهو خبير في التنظيم المالي والإنفاذ، نتعرف على اختلاف أساليب العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي، وما إذا كانت شركات العملات المشفرة لا تزال على استعداد للقيام بأعمال تجارية في الولايات المتحدة، والحاجة إلى بناء الجسور بين صناعة العملات المشفرة والتمويل التقليدي، ويتطرق أيضًا إلى النفوذ السياسي واحتمال الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية.

على النقيض من الولايات المتحدة، اتخذ الاتحاد الأوروبي نهجًا مختلفًا بشكل ملحوظ ويقوم بتنفيذ إطار سوق الأصول المشفرة (MiCA) الذي تم إنشاؤه حديثًا لتنظيم العملات المشفرة، وهو الأمر الذي حرص الدكتور غاباي على الإشادة به: "لقد فعل [الاتحاد الأوروبي] أشياءً في الترتيب الصحيح. عملية التعلم في التنمية ميكا إنه أمر مثير للإعجاب للغاية، وعندما تنظر إلى العمل الذي قاموا به، والأبحاث، والمقابلات، والتحدث مع المشاركين في السوق، وفهم المزالق، وفهم التحديات؛ أعتقد أن هذه هي الطريقة الصحيحة للتعامل مع الأمور. إنهم تحليليون للغاية”.

وفي الوقت نفسه، يبدو أن شركات العملات المشفرة الموجودة خارج الولايات المتحدة تتجنب السوق الأمريكية بشكل نشط.

"تعمل ولايات قضائية أخرى على تطوير تنظيمها المالي [ليشمل العملات المشفرة]، وبطريقة ما، فإن عدم اليقين التنظيمي الذي خلقته هيئة الأوراق المالية والبورصة سيؤدي إلى إبعاد اللاعبين الرئيسيين في مجال العملات المشفرة عن الولايات المتحدة. إنه كذلك بالفعل، لأنه إذا كان بإمكانك أن تزدهر كشركة قانونية ومنظمة بالكامل في أوروبا، ولكنك في الولايات المتحدة تخاطر بالتقاضي الذي سيكلفك الملايين ويدمر عملك، فلن تفعل ذلك.

وبما أن الدكتور غاباي يمارس مهنة خاصة في هذا المجال، فقد تمكن من الاستفادة من تجربته الخاصة حول هذه القضايا. "لدينا لطيفة سلسلة كتلة ممارسة العملات المشفرة ولا أتذكر آخر مرة قام فيها عميل ليس في الولايات المتحدة بالفعل لسبب ما، بحظر الولايات المتحدة والقيام بأعمال تجارية في مكان آخر."

وهذا يقودنا إلى نقطة مفادها أن العملات المشفرة هي عملة عالمية ورقمية، وفي بعض الأحيان، تثير غضب المنظمين، وهي مؤسسة مجهولة، وأن القدرة على تجاوز القيود الجغرافية على المعاملات على الفور تقريبًا هي إحدى مزاياها الرئيسية. وعلى نحو متصل، يلاحظ الدكتور غاباي أن: "الولايات المتحدة ليست حوضًا مائيًا، إنها جزء من الاقتصاد العالمي ولا يمكنك فقط عزل الولايات المتحدة عن الاقتصاد العالمي، وبالتأكيد ليس عن عالم blockchain / العملة المشفرة الذي لا يبالي تمامًا للنظام الجغرافي."

وبجانب ذلك، هناك مسألة ما يبدو وكأنه رغبة متزايدة في كل مكان للربط بشكل هادف بين عالم العملات المشفرة والتمويل التقليدي، كما هو واضح في إنشاء عالم العملات المشفرة. بيتكوين إتفسواهتمام الشركات المتزايد بتكامل blockchain.

الدكتور تسفي غاباي: "صناعة [التشفير] بحاجة إلى النضج."

"تحتاج صناعة [التشفير] إلى النضج ويمكنني أن أرى من عملائي أن هذا هو مكانهم حقًا. إنهم يعملون على منتجات حقيقية. لدينا الميتافيرس، ولدينا العملة المشفرة، وهذا كله عالم بديل. ثم لديك الوجود الاقتصادي التقليدي، مع التحويلات المالية التي تستغرق أسبوعين عندما تكون تحويلة دولية، وكل شيء بطيء، وما نراه الآن هو المزيد والمزيد من تطوير الجسور بين النظام التحويلي والنظام التقليدي.

ومع ذلك، لكي يتم بناء هذه الجسور "يجب أن يكون هناك تنظيم".

بلاك روك وغيرها من الشركات التي طال انتظارها كان الحصول على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) للموافقة على صناديق Bitcoin المتداولة الفورية، وفقًا للعديد من المحللين، محركًا رئيسيًا في الآونة الأخيرة إلى البيتكوين حركة السعر، لكنها لم يتم التوصل إلى اتفاق بعد. على الرغم من أنه ربما كانت هناك مؤشرات من اللجنة على أن هذه المنتجات قابلة للتطبيق.

"يمكنك إجراء محادثات غير رسمية مع جهة تنظيمية، وفي كثير من الحالات - كوني جهة تنظيمية سابقة وإجراء هذه المحادثات - يمكنني معرفة ما إذا كان شخص ما على استعداد لسماع حججي وربما الموافقة على منتج ما، أو ما إذا كانت هناك فرصة في العالم . وأعتقد أن شركة بلاك روك لديها بالتأكيد المستشارين المناسبين الذين سيستمعون إلى هذا الفروق الدقيقة ويمكنهم على الأرجح معرفة ما إذا كان هناك انفتاح حقيقي من جانب هيئة الأوراق المالية والبورصة، وربما هذا هو السبب وراء تقديمهم لطلب."

"لا أعتقد أنهم سمعوا عبارة "لا مشكلة سنوافق عليها"، لكنني أعتقد أنهم في هذه المحادثات غير الرسمية تطرقوا إلى نقاط الألم، وفكروا في طرق لمعالجتها، وأعتقد أن الاستجابة كان: "لن نقول إن هذا غبي تمامًا، فلماذا لا ترسله ودعنا نواصل تلك المحادثة"."

ومع ذلك، أضاف الدكتور غاباي تحذيرًا مهمًا لهذه التكهنات، وهو أن الكيانات الأخرى، مثل کوین بیس وTelegram، أنهما كانا في السابق "على اتصال مع هيئة الأوراق المالية والبورصات، وكانا يتحدثان ويتبادلان الرسائل ذهابًا وإيابًا، وكانت محادثة مثمرة. وبعد ذلك، عند نقطة معينة، توقفت هيئة الأوراق المالية والبورصات عن الرد على مكالماتهم، وبعد شهرين، تلقوا شكوى. لذلك، في هذه الحالة، ليست هذه هي الطريقة التي ينبغي للجهة التنظيمية أن تدير أعمالها.

هيئة الأوراق المالية والبورصات، والسياسة، والعملات المشفرة

مع اقتراب صناعة العملات المشفرة من الاتجاه السائد، ووسطها شكاوى من أن هيئة الأوراق المالية والبورصة تتجاوز صلاحياتها والحكم عن طريق التنفيذ، أصبح السياسيون وجماعات الضغط السياسي أكثر أهمية في المناقشة. ومع ذلك، حتى مع اقتراب الانتخابات الرئاسية الأمريكية العام المقبل، فمن غير الواضح ما إذا كانت الانقسامات الحزبية بشأن العملات المشفرة واضحة تمامًا أم لا.

"كانت الإدارة السابقة جمهورية، وفي ظل إدارة ترامب، كان جاي كلايتون رئيسًا للجنة الأوراق المالية والبورصات، وبدأ التنظيم من خلال التنفيذ في ذلك الوقت، واستمر، ولم أرهم يبذلون قصارى جهدهم لتنظيم العملات المشفرة."

على الرغم من أنه من ناحية أخرى، وصف الدكتور غاباي، في إشارة إلى جلسة استماع في الكونجرس في وقت سابق من هذا العام مع رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصة، غاري جينسلر، الإحباط الجمهوري: "عند الاستماع إلى المندوبين الجمهوريين هناك، هناك انتقادات جدية للجنة الأوراق المالية والبورصة. لم يكونوا مهذبين أو لطيفين أو مهذبين بأي شكل من الأشكال. لقد كانوا مؤيدين للأعمال التجارية وكانوا واضحين جدًا في أن نهج جينسلر، ونهج هيئة الأوراق المالية والبورصات، لم يكن مؤيدًا للأعمال التجارية ولم يوفر الوضوح المناسب."

والصورة هي الحاجة إلى التماسك والتحليل الهادئ والانفتاح عندما يتعلق الأمر بمشاركة السياسيين.

"الآن بعد أن بدأت [صناعة العملات المشفرة] في النضج، أعتقد أن هذه أيضًا فرصة للسياسيين - بالتأكيد السياسيين الأكثر استباقية والأكثر بصيرة - للتدخل والبدء في تقديم حلولهم، لأن هذا عنصر حاسم."

ولعل بعض المأزق في الولايات المتحدة يعود أيضًا إلى ما يلي، على حد تعبير الدكتور غاباي: "لجنة الأوراق المالية والبورصات ليست في العقلية الصحيحة لسماع النقد، وربما تتعلم شيئًا منه وتكون مسؤولة. لا يمكنك أن تكون صالحًا فحسب، والمنظمون لديهم هذا الاتجاه.

بعيدًا عن العملات المشفرة، شهدت قضية رفيعة المستوى حاليًا في محكمة نيوجيرسي الإفراج عن الأصول المملوكة لمؤسس My الفوركس الصندوق الذي تم تجميده بعد CFTC قدم شكوى تزعم الاحتيال في مجال التجزئة، في حين يدعي MFF هذه الاتهامات.

وفيما يتعلق بهذه القضية، قال الدكتور غاباي: "لقد باع MFF "تداولًا محاكًا"، وكما أشار القاضي بشكل صحيح، "ربما تم محاكاة البيئة ولكن التداول كان حقيقيًا". في الواقع، تم منح العملاء الفرصة للتداول، في بعض الأحيان كانوا ناجحين، وفي أحيان أخرى لم يكونوا كذلك، ودائمًا ما كان MFF هو الطرف المقابل. يهدف التنظيم المالي إلى حماية العملاء بالضبط في هذه المواقف، وفي رأيي، كان القاضي محقًا في الإشارة إلى أن حقيقة أن التداول لم يتم تنفيذه فعليًا في بورصة حقيقية هو أمر غير ذي أهمية.

"ومع ذلك، أعتقد أن الفكرة الأساسية وراء أعمال MFF لها ميزة، ويمكن للمرء إنشاء عمل تجاري مشروع بناءً عليها، ولكن من أجل القيام بذلك، يجب إجراء الإفصاح المناسب، ويجب توفير الحماية التنظيمية للعملاء ، حيث يتطلب القانون توفير هذه الحماية ".

رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصة التعليق على تصريحات تسفي غاباي، لكنها وجهتنا إلى تعليقات جينسلر في شهادةوفي خطاب مكررًا وجهة نظره بأن أسواق العملات المشفرة يجب أن تخضع لتنظيم الأوراق المالية.

الطابع الزمني:

اكثر من الأقطاب المالية